来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

　　反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别trong>5

　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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