如果要(yào)论二季度迄今，全球股票市场(chǎng)中最为靓丽(lì)的一道“风景线”，那么显然非日本(běn)股(gǔ)市莫属！

　　周(zhōu)五(wǔ)（5月19日(rì)），日经(jīng)225指(zhǐ)数进(jìn)一(yī)步强势高开逾1％，最高触(chù)及30924.47点，创下了自1990年8月以来的新高，收(shōu)在30808.35点。在本周早些(xiē)时候，东证(zhèng)指数已(yǐ)经率(lǜ)先创下了1990年(nián)8月3日以来的最高(gāo)收盘点位。

　　多组对比可(kě)以显示出日股(gǔ)今年以来的强势：东证指数年内已(yǐ)累(lèi)计上(shàng)涨了逾15％，远远超过了标(biāo)普500指数约9％的(de)涨幅(fú)。截止本周三，追踪日本股(gǔ)市的最大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上(shàng)涨(zhǎng)了(le)11.8％，而(ér)追(zhuī)踪标(biāo)普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅(fú)则(zé)仅为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度迄(qì)今的(de)短短(duǎn)一个半(bàn)月，日股的(de)涨幅(fú)更(gèng)是在全球(qiú)主要股指中几无敌手……

　　日股为何能一(yī)举领涨全球？对于许多国际市场(chǎng)的(de)投资(zī)者而(ér)言，近来(lái)提到日股(gǔ)的(de)优异(yì)表现，脑海中第一(yī)时(shí)间浮现出的，无疑都是(shì)“股(gǔ)神(shén)”巴菲特在上月对日本市场表(biǎo)现出的(de)强烈投资(zī)意愿(yuàn)。正是巴菲特进一步增持了日本五(wǔ)大商社仓位，令(lìng)越来越多的业内人士(shì)开始注(zhù)意到这一全球第(dì)三(sān)大经济体的巨大投资机会。

　　不过(guò)，日股本轮爆发背(bèi)后的成功(gōng)秘诀(jué)，真的(de)仅仅只是获得了(le)“股神”的青睐吗？

　　答案显(xiǎn)然没那(nà)么简单！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团队联席主管Carl Vine看(kàn)来，并(bìng)不是巴菲特的出现(xiàn)让(ràng)日股变(biàn)得吸引人。巴菲特所(suǒ)看到的（机会）其实也(yě)正是其他人眼(yǎn)下正在(zài)看(kàn)到的(de)，人(rén)们对日股的前景正感到(dào)非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟有(yǒu)哪些因素在推动(dòng)着日股(gǔ)上涨？“干(gàn)货”其实有很多(duō)……

　　狂热的外(wài)资买需(xū)

　　根(gēn)据东京证(zhèng)券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据(jù)显示，外国投资者目(mù)前已经连续(xù)第(dì)六周成为了日本股(gǔ)票(piào)的净买家(jiā)。在此期(qī)间(jiān)，外国投资者大举涌(yǒng)入了日股(gǔ)股票和期货市场，净流入逾(yú)300亿美元，是过去10年最大规模的资金流入之一。

　　根据交易所的数据，在截(jié)至5月12日的最近(jìn)一(yī)周内(nèi)，海外(wài)交(jiāo)易(yì)者又净买入了(le)价(jià)值7810亿(yì)日(rì)元(yuán)（约合57亿美元）的股票和期货(huò)。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自(zì)2012年“安倍经济学”时代(dài)初期(qī)以来，他就从(cóng)未见过外国投资者对(duì)日本如此(cǐ)感兴趣。

　　在欧美银(yín)行系统不稳(wěn)定和信用(yòng)紧缩(suō)风(fēng)险的(de)笼罩下，越来越多(duō)的海外投资(zī)者似乎看到了日本股市作为避险地(dì)的“稳定性”。日本(běn)股票(piào)给人的长(zhǎng)期低迷印象(xiàng)正在(zài)减(jiǎn)弱(ruò)，持续稳(wěn)定在(zài)1美元兑换130日元的日(rì)元汇率、以及股神巴菲特对日本五大商社的(de)增(zēng)持，也令不(bù)少海外投资者对(duì)投资日(rì)本产生了更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日本公(gōng)司(sī)就表示，近来已受到了(le)越(yuè)来越多平时(shí)不太关(guān)注日(rì)本市场的(de)海外(wài)投(tóu)资(zī)者的咨(zī)询。不少海外投(tóu)资者在看到日本(běn)股市的涨幅超过美股(gǔ)后，开始调查其中(zhōng)的原(yuán)因，他们(men)的建(jiàn)仓买入又进一步促(cù)使股市(shì)上(shàng)涨，形(xíng)成了目前的良性循环。

　　一个值得留意的(de)现象是，在巴菲(fēi)特(tè)上月公开表态力挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内华尔街资本(běn)也已相(xiāng)继(jì)造(zào)访日本。这些海外资(zī)金有(yǒu)意(yì)复制巴(bā)菲(fēi)特的策略，通(tōng)过低成(chéng)本日元融资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加(jiā)大投资，也存在着在国际市场(chǎng)上(shàng)分散投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴(bā)菲(fēi)特相信美国的(de)增长潜力，但过度集中会(huì)产生风险。

　　嘉(jiā)信理财(cái)（Charles Schwab）首(shǒu)席(xí)全球投资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日(rì)本股市的回报率(lǜ)是在波动(dòng)性远低于美(měi)国科(kē)技股的情(qíng)况下实现的。这(zhè)意味着(zhe)日本股市对美国投资者(zhě)来说(shuō)应该(gāi)颇(pǒ)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。对(duì)美国债(zhài)务上限的(de)担忧(yōu)可能也刺激(jī)了(le)一(yī)些“末(mò)日准备者(zhě)”涌(yǒng)入日本(běn)股市，以(yǐ)此(cǐ)作为避险手段。

　　法国兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等(děng)人在周(zhōu)二(èr)的一份报告中也表示，“外资的(de)回归(guī)是日本股市复苏的重要标志。（我们）将(jiāng)继(jì)续对日本(běn)股票(piào)维持超配，并偏(piān)向(xiàng)银行(xíng)、金(jīn)融和价值股的投(tóu)资。”镇关西是谁，镇关西是谁打死的>

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资(zī)者今年对日(rì)本产生兴(xīng)趣之(zhī)前，他(tā)们此前在这片(piàn)“失落地带”曾经历过(guò)长(zhǎng)达数十年虚(xū)假的(de)曙光(guāng)和令人失望(wàng)的低(dī)回报(bào)。那么这一(yī)次(cì)，即便有(yǒu)着避险和多元化分散投资的需求，他们又为何铁了心一定要来(lái)日本(běn)市(shì)场？日本(běn)市场的吸引力(lì)就(jiù)一定远超(chāo)全球其(qí)他地区吗(ma)？

　　这便(biàn)不(bù)得不(bù)提日(rì)本市场眼下(xià)正经历的一(yī)场“蜕(tuì)变”了(le)！

　　金(jīn)融服(fú)务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示(shì)，日本(běn)股市(shì)本轮上涨的主要(yào)原因还源于治理(lǐ)标准的提高，以及企业部门(mén)推动向(xiàng)股东返还现(xiàn)金。日本(běn)多年(nián)的(de)公(gōng)司治理改革已(yǐ)开始见(jiàn)效，这项(xiàng)改革最初由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企(qǐ)业的(de)派息已(yǐ)大幅(fú)增加，在截至今年3月的(de)财年中，日本企业宣布的(de)回购规模已飙升至(zhì)9.7万亿日(rì)元（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近(jìn)50％的日(rì)本公司(sī)资产负债表上有净现金(jīn)，而美国的(de)这一比例只有(yǒu)20％多一点；东证指数成(chéng)分股公司中(zhōng)约有54％的公司股价(jià)低于(yú)每(měi)股账面(miàn)价值，而标普500指数(shù)成分股中这一比(bǐ)例仅为7％。单从市净率等估值(zhí)指标来看，这(zhè)就为日本股(gǔ)市(shì)提供了更坚(jiān)实的底部和更高的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京(jīng)证券交易所为了(le)改变股价跌(diē)破每股净资(zī)产——市净率低(dī)于1倍的情况，还(hái)请求上(shàng)市企业在意(yì)识到资本成本的前提下推进经营并(bìng)公布(bù)改善(shàn)方案等。

　　与(yǔ)此相呼应的行(xíng)动已开始扩(kuò)大(dà)。4月下旬，JVC建伍株式会社推出(chū)了力争“早日实现市(shì)净率(lǜ)超过1倍”的中(zhōng)期经营计划和(hé)股票回购，股(gǔ)价随后大涨近4成。清(qīng)水(shuǐ)建设株(zhū)式会社4月(yuè)下旬也宣布了上限200亿(yì)日(rì)元的股票(piào)回购和积极(jí)压缩政策性持股的方针(zhēn)，该公司股(gǔ)价随后上涨了(le)10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽车、三(sān)菱商事(shì)在内的(de)日本龙头企(qǐ)业在近期公布财报时(shí)，也均宣布(bù)了新的股票回购计(jì)划。不少分析(xī)师预计，到今年(nián)5月底，各日本上(shàng)市(shì)公(gōng)司的回购规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策略师(shī)Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主题正(zhèng)引起许多海外投资者的共(gòng)鸣，他们(men)开始看到这方面的有利证(zhèng)据(jù)。在(zài)交(jiāo)易所这些变化(huà)的推动下，许多(duō)公司正(zhèng)在(zài)回购(gòu)股(gǔ)份(fèn)，厘清经常(cháng)令人困惑的交叉持股(gǔ)，并在(zài)定期(qī)公开会议之前与股东(dōng)进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意(yì)味着“过去两(liǎng)年在这方面发(fā)生的(de)事(shì)情(qíng)比过(guò)去30年还要多(duō)”，这(zhè)是股市(shì)充(chōng)满(mǎn)活力(lì)表(biǎo)现(xiàn)的最大单一原因。他(tā)们(men)对提高股本回报(bào)率有(yǒu)着坚(jiān)定的(de)态度，希望(wàng)市值(zhí)上升。

　　宽(kuān)货币(bì)、稳经(jīng)济

　　最后(hòu)，日本央行目前依然宽松(sōng)的货币政(zhèng)策和(hé)日本相对稳(wěn)健的经济基本面，显然也对日股的(de)表现构(gòu)成(chéng)了提振。

　　尽管(guǎn)新行长植(zhí)田和男上(shàng)月(yuè)已走马上任，但日本央行暂(zàn)时(shí)仍未改变其大规模的货币宽松路(lù)线。即便日本通货膨胀率超过了央行2％的(de)目标(biāo)，但植田和男(nán)依然强(qiáng)调，“还不能放心地说通胀(zhàng)（达到了央行目(mù)标）”。

　　相比之下，欧美央行(xíng)今(jīn)年上半年(nián)还在持续加息，并(bìng)已被迫在物价与(yǔ)经济(jì)稳(wěn)定之间作(zuò)出艰难抉择(zé)。继(jì)续宽(kuān)松的日本央(yāng)行(xíng)眼(yǎn)下依然处于能(néng)让海(hǎi)外投资(zī)者放心购买的状态。

　　日本宏观经镇关西是谁，镇关西是谁打死的济的表(biǎo)现(xiàn)目前也相(xiāng)对更为稳健。日本内阁府17日公(gōng)布的(de)数据显示，今年前三(sān)个月日(rì)本国内生产(chǎn)总值（GDP）折(zhé)合(hé)成年率增长1.6％，创下(xià)了近三个(gè)季度以来新(xīn)高。

　　日(rì)本国家旅游局(jú)表示，受益于中国(guó)放宽旅(lǚ)行限(xiàn)制，4月商务和休闲外国游(yóu)客人数从(cóng)此前(qián)的182万(wàn)攀升至195万。高盛(shèng)策略师(shī)在(zài)报告(gào)中指出，考虑(lǜ)到入境旅游业复苏、强(qiáng)劲资本支出计划和(hé)日本央行持续宽(kuān)松等(děng)积极因素，日本这(zhè)个世界(jiè)第三大(dà)经济体(tǐ)的(de)前景十分强劲。

　　值得(dé)一提(tí)的是，从(cóng)经济合(hé)作与发展组织的经济前景指数来看，日本目前是(shì)七国集(jí)团中唯一一个超过临(lín)界线100的。

　　日本第三大(dà)在线经纪商Monex的(de)首席策略师(shī)Takashi Hiroki表示，日本(běn)企业(yè)的业绩似乎相当(dāng)不(bù)错，重要(yào)的(de)汽(qì)车行业预(yù)计利润将增(zēng)长。以内需为导向的企业(yè)正受益于入(rù)境(jìng)游增长(zhǎng)的前景，而大型银行(xíng)也(yě)获得了(le)丰厚的收(shōu)益(yì)。预计日本股市到(dào)今(jīn)年年底(dǐ)将(jiāng)进一步上涨10％或(huò)更多。

　　里昂证(zhèng)券也(yě)认为，日(rì)本股(gǔ)市今年(nián)的涨势(shì)或(huò)将延(yán)续下去，因(yīn)盈利增长、股票回购和估值仍处(chù)于低位(wèi)吸引了买家，巴菲特(tè)的认可(kě)、公(gōng)司治理的改善均(jūn)提振了市场，而(ér)企(qǐ)业财报的(de)不俗表(biǎo)现或有望成为最新的(de)上行催化剂。

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