作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　<云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人strong>2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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