5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数g>

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(qu七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数àn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。