四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

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　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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