压在玻璃窗边c，在窗户边c　　北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数(shù)据均大幅(fú)下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压的美(měi)国(guó)地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于(yú)前(qián)值且显著偏(piān)离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的(de)大(dà)约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性(xìng)因素相对于新冠大流行前(qián)也有了(le)有(yǒu)利(lì)的发展，为就业(yè)人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对(duì)就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削(xuē)减支(zhī)出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业(yè)数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对(duì)于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能降(jiàng)息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评(píng)估(gū)其对(duì)货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示(shì)，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味(wèi)着美(měi)联储是(shì)否结束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率(lǜ)、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全(quán)面超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)控(kòng)通胀压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就(jiù)意味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多(duō)家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银(yín)行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实(shí)际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持(chí)逢(féng)低(dī)买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布(bù)的(de)数据显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的(de)全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费者需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为(wèi)302.41吨(dūn)，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需(xū)求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界白银(yí压在玻璃窗边c，在窗户边cn)协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且(qiě)银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提(tí)振(zhèn)贵金(jīn)属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加息(xī)落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而(ér)刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高(gāo)的(de)观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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