美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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