昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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