大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是法西斯国家有哪几个塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yí法西斯国家有哪几个n)行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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