核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠稳(wěn)定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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