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定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执行(xíng)基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)什么(me)？通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的更多是为吸(xī)引存(cún)款。通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时提(tí)前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一(yī)天和(hé)提前七天的两种类型。协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以内的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定(dìng)存款利率。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款当前利率处于什么(me)水平？为何(hé)需要规(guī)定上限？根(gēn)据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国(guó)有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的(de)上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％。而(ér)目前部分城(chéng)商行(xíng)与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有13.5％的(de)银行超过(guò)新规上(shàng)限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通知(zhī)存款(kuǎn)利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性(xìng)的问题(tí)。

　　规(guī)定上(shàng)限对相关存款实(shí)际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。其二，通知存款和(hé)协(xié)定存款若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及(jí)编(biān)码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目，则(zé)其变动会影响M2规模(mó)和(hé)增速。考虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个人或企(qǐ)业将通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月(yuè)居(jū)民存款已(yǐ)经开始重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行(xíng)通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上(shàng)限的约束，或(huò)进一步(bù)加速(sù)居民将资金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的开始？本(běn)次约束(shù)通知存款和(hé)协定存款利率，核心目(mù)的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的(d定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别e)利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨(bō)备以应对(duì)坏(huài)账风(fēng)险。既要(yào)保(bǎo)证商(shāng)业银行的合(hé)理盈利水平(píng)，又(yòu)要(yào)不抬(tái)高(gāo)实(shí)体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随(suí)着商业(yè)银行普通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水平。但目前(qián)尚(shàng)不(bù)构成(chéng)新(xīn)一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)开始，源于(yú)目(mù)前存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国(guó)债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不(bù)具(jù)备(bèi)全面下(xià)调(diào)的充分条件。

　　高频(pín)数(shù)据经(jīng)济表现(xiàn)：汽车销售、地(dì)产销(xiāo)售改善。乘用车(chē)零(líng)售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施策继(jì)续(xù)加码(mǎ)。政府(fǔ)性(xìng)基金与基(jī)建：新增专项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工(gōng)率继续改善。通(tōng)胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下(xià)降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资(zī)短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文(wén)

　　周关注：存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大(dà)行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益率(lǜ)好于活期(qī)。产品推出的(de)目的更多是(shì)为(wèi)吸引存(cún)款(kuǎn)。

　　通知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存(cún)款业务，分为(wèi)提前一天和提前七(qī)天的两种类型(xíng)。在存入款项(xiàng)时不约定存期，支取时需提(tí)前通知(zhī)银行，约定支取存款的日期和金额(é)方能支取，按存(cún)款人(rén)提前通(tōng)知的期(qī)限长短划分(fēn)为(wèi)一天通知存款(kuǎn)和七天通知(zhī)存款两个(gè)品种，一天通知(zhī)存款必(bì)须提前一定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别天通知约定(dìng)支取存款(kuǎn)，七天通知(zhī)存款必(bì)须提前七天通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存(cún)款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定(dìng)存款是(shì)对协定额度以内的部(bù)分给(gěi)予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户签订(dìng)协(xié)议，约(yuē)定(dìng)结算账户(hù)的(de)每(měi)日留(liú)存金额(é)，结算账户每日余(yú)额低于最低(dī)留存额（含）的(de)部(bù)分(fēn)按活期存(cún)款利(lì)率计息，超过部(bù)分按中国(guó)人民银行规定的协定存(cún)款利率计息的存款。协定存款面(miàn)向企业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存(cún)款(kuǎn)当前利率(lǜ)水平(píng)？为何需要(yào)规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存(cún)款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的(de)上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们(men)梳理了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产(chǎn)规(guī)模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行(xíng)的(de)挂牌(pái)利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新(xīn)规上(shàng)限(xiàn)，超(chāo)过上限的(de)银(yín)行主要(yào)集中在(zài)城商(shāng)行和农商(shāng)行(xíng)中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行(xíng)中(zhōng)有 4 家超(chāo)过(guò)上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中(zhōng)有 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)高(gāo)于其挂(guà)牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问题(tí)。我们在梳理过程(chéng)中发(fā)现，部(bù)分银行个人(rén)通(tōng)知存款的最(zuì)高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对(duì)实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城(chéng)商(shāng)行和农商行通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超过利率新规(guī)上限的(de)主要为城商行和(hé)农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过(guò)上限(xiàn)，其(qí)中 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此(cǐ)新规(guī)的执行会导致(zhì)部分(fēn)城(chéng)商行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的(de)比例）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速(sù)产生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一(yī)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编(biān)码》，通知(zhī)存款和协定存款与普通存(cún)款并列，并不属于(yú)单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款若流(liú)出(chū)，可(kě)能会拖累M2增(zēng)速。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限(xiàn)的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款投向收益率更(gèng)高的(de)理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年的上行(xíng)由个人存(cún)款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回表(biǎo)也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上行的(de) 3 个百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源(yuán)于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于(yú)住(zhù)户部门。但随着4月居民存款同比首次由增转降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对(duì)应的则是M2同比超过市场(chǎng)预期下行。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知存款和(hé)协定存款利率上限(xiàn)的约束(shù)，或(huò)进(jìn)一步加速(sù)居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外(wài)。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　4. 是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，核(hé)心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下(xià)探，其(qí)中国有银行平(píng)均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一(yī)是利润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二(èr)是(shì)转增资本(běn)金以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏(shū)通(tōng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既(jì)要保证(zhèng)商业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平(píng)，惟有对存(cún)款利(lì)率(lǜ)进行调整(zhěng)。

定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别>　　存款利率下调新一轮的开始？

　　实际(jì)上，去年9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下(xià)调存款利(lì)率，年初至今(jīn)其他银行(xíng)也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。而部分中小银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)明(míng)显偏高(gāo)，实际上不利于商业银(yín)行(xíng)整体负债(zhài)端成本的下降(jiàng)，也成为本次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率的触(chù)发因素(sù)。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款利率下调的开始？目前十年期国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目(mù)前尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合(hé)理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行下调存(cún)款利(lì)率，如一年(nián)期(qī)定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益(yì)率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一步下行(xíng)。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　高频经(jīng)济表现：汽车(chē)、地产销售(shòu)改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用车(chē)零售较上周(zhōu)有所(suǒ)改(gǎi)善，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零(líng)售同(tóng)比较上周(zhōu)上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零(líng)售同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整(zhěng)车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深(shēn)迁徙(xǐ)指(zhǐ)数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　3）财(cái)政(zhèng)与政府消费：截至5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增(zēng)0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产(chǎn)销售(shòu)回暖，五一(yī)过后因城施(shī)策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面(miàn)积两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线(xiàn)、二线和三线城市(shì)分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷款政策(cè)的(de)调整和优化。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)及需(xū)求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)（ 40.6％）。

　　存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港口货物吞(tūn)吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速(sù)公路货车(chē)通行(xíng)量与铁路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　8）食(shí)品价格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　9）工(gōng)业品价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回升，国(guó)内(nèi)钢价、煤价下(xià)行(xíng)。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油产量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？