四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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