金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的(de)话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优势(shì)

　　而(ér)我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且(qiě)没(méi)有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个(gè)滞(zhì)后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的(de)服务业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到潜(qián)在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业(yè)可(kě)能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在今年(nián)底回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年录，引发了(le)关(guān)于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据有(yǒu)关(guān)情况新闻(wén)发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去(qù)年基(jī)数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩(suō)观点并不(bù)成立，预计下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和其他(tā)不可贸易(yì)品(pǐn)的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或(huò)供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下(xià)行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足(zú)相关，在传统周期行业(yè)景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年