大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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