公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月理业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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