本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前(qián)将中国(guó)股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市(shì)净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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