2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单(兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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