昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de希望的拼音是什么)波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁希望的拼音是什么ff0000; line-height: 24px;'>希望的拼音是什么投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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