事件：21世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及(jí)通知存款自律上限将于5月15日(rì)执行(xíng)，其中国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其它金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款是什么？通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产品推(tuī)出的目的(de)更(gèng)多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通(tōng)知银(yín)行的(de)存款(kuǎn)业务(wù)，分为提(tí)前(qián)一天和提前七天的两种类型(xíng)。协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给予(yǔ)活期(qī)利率(lǜ)，对超过协定部(bù)分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)当前利率处(chù)于什么水平？为何(hé)需要规定上限？根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。而(ér)目前部分城商行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款利(lì)率偏高(gāo)，我们(men)梳理(lǐ)的样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银(yín)行(xíng)超(chāo)过(guò)新(xīn)规(guī)上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。且部(bù)分银行(xíng)最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价(jià)，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对(duì)刚(gāng)性的问题。

　　规(guī)定上限对相关存(cún)款实际利率有(yǒu)何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分(fēn)城(chéng)商行和农(nóng)商行（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)或将有所下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款和协定存款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款归(guī)属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其(qí)变(biàn)动会影响(xiǎng)M2规模和增速(sù)。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款和协定存款投向收(shōu)益(yì)率更高的理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到此次(cì)通知存款和协定存款利率上(shàng)限(xiàn)的约(yuē)束，或进一步(bù)加(jiā)速居(jū)民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？本次(cì)约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差(chà)下探，其中国有银行平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税(shuì)收(shōu)入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既(jì)要保证商业银行的(de)合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对(duì)存(cún)款利率进行(xíng)调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主要银(yín)行已经下调存款利率，年(nián)初至今(jīn)其他银行(xíng)也(yě)纷(fēn)纷跟进，随(suí)着商业银行普(pǔ)通存(cún)款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他(tā)存款的利率(lǜ)水平(píng)。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下调的(de)开(kāi)始，源于目前存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机制参(cān)考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调(diào)的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车(chē)销(xiāo)售、地产销售改善。乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹。房(fáng)地(dì)产市(shì)场：地产(chǎn)销售有所(suǒ)恢复，因城施策继续加码。政府性(xìng)基(jī)金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业(yè)生产(chǎn)与制(zhì)造业投资：开工(gōng)率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳(wěn)增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据(jù)搜(sōu)集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大(dà)行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于(yú)活(huó)期。产品推出的目(mù)的(de)更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的存款业(yè)务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约(yuē)定支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)的日期和金额(é)方能支(zhī)取，按存款人提前通知的期限长短划分(fēn)为(wèi)一天通(tōng)知存款和(hé)七(qī)天通(tōng)知存款两个品(pǐn)种，一天通知存(cún)款必须提(tí)前一天通知约定支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)，七天通(tōng)知存款必须提前(qián)七天通知(zhī)约定支取存款。通(tōng)知存款(kuǎn)面向个(gè)人和(hé)企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给予协定存款利率(lǜ)。协定存款是指银行与客户签订协议(yì)，约(yuē)定(dìng)结算账(zhàng)户的每日留存金额，结(jié)算账户每日余(yú)额低于最低留存额（含）的部分按活期存款利率(lǜ)计息，超(chāo)过部分按中(zhōng)国(guó)人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协定(dìng)存款面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率水平(píng)？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央(yāng)行规定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则7天通知(zhī)存款利(lì)率的上限被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌(pái)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有四大(dà)行 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)偏高，样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行(xíng)超过(guò)新规上(shàng)限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资产(chǎn)规(guī)模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的(de)挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银行与股份(fèn)行挂牌(pái)利率未超(chāo)过央行新规上限，超过上(shàng)限(xiàn)的银行主要(yào)集中在(zài)城商行和农商(shāng)行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有 3 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行(xíng)最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负(fù)债成(chéng)本(běn)相对刚(gāng)性的问题(tí)。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行个人通知(zhī)存款的最高利率(lǜ)高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知(zhī)存款最(zuì)高(gāo)利率为(wèi) 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行(xíng)和农商行通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)下调。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为城商行和农商行，样本银行(xíng)中有(yǒu) 13.5％ 的(de)银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ （规(guī)定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新(xīn)规的执(zhí)行会(huì)导致部(bù)分城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下调。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他(tā)存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定存(cún)款与(yǔ)普通存款并列，并(bìng)不属于(yú)单(dān)位存款和储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能会拖(tuō)累(lèi)M2增速(sù)。根据《存(cún)款统计(jì)分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款归(guī)属于 M2 下(xià)的(de)其他存款(kuǎn)科目(mù)，则(zé)其变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款投(tóu)向收益(yì)率更高的理(lǐ)财以及其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门(mén)。但随着4月居(jū)民存款同比(bǐ)首次(cì)由增转降(jiàng)，居民(mín)资产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过(guò)市场预期下(xià)行。再考虑到此(cǐ)次通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的约(yuē)束(shù)，或(huò)进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味(wèi)着存(cún)款利率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的(de)是缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平(píng)均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银行的利润是(shì)准公(gōng)共品，去向有三：一(yī)是利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的(de)传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道(dào)；三是增加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既(jì)要保(bǎo)证商业银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。

　　实际(jì)上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调(diào)存款利率，年初(chū)至今其他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款的利率水平。而部分中小(xiǎo)银行未高(gāo)息揽(lǎn)储，其(qí)通知存(cún)款利率和协定(dìng)存款利率明显偏(piān)高，实(shí)际上不利于(yú)商业银行(xíng)整(zhěng)体负债端成本的(de)下降，也成(chéng)为(wèi)本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)的开(kāi)始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，以 10 年期国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调整存(cún)款利率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行(xíng)下调存款利率(lǜ)，如(rú)一(yī)年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一步(bù)下行。

　　高(gāo)频(pín)经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改善，今年(nián)以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用车零售同比较(jiào)上周(zhōu)上(shàng)升27pct至67％，今年累计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数(shù)继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货(huò)运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周(zhōu)新增(zēng)0亿一(yī)般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过(guò)后(hòu)因城施策继续(xù)加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市商品房(fáng)周均成交(jiāo)面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一线、二线和(hé)三(sān)线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了(le)公积金贷款政策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性(xìng)基金与基(jī)建：当周(zhōu)新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下周计(jì)划(huà)发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与(yǔ)工业生产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影(yǐng)响，开(kāi)工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于(yú)去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7买东西有必要等买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜双11吗，618和双11双12哪个便宜）出口(kǒu)：港口(kǒu)物(wù)流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口(kǒu)货(huò)物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％ ，高(gāo)速(sù)公(gōng)路货车通行量(liàng)与铁(tiě)路货运量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价(jià)、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升，国内钢(gāng)价、煤(méi)价(jià)下行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价(jià)格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油(yóu)产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量(liàng)延续，资金利率(lǜ)小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上(shàng)周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行(xíng)，人(rén)民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长政(zhèng)策(cè)见效(xiào)速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关(guān)注中国 4 月经(jīng)济数据

　　内容节选自申万(wàn)宏(hóng)源宏观(guān)研究报告(gào)：

　　《存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？——申万宏源(yuán)宏观(guān)周报·第208期(qī)》

　　证券分析师：屠(tú)强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜