财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎn馈赠的意思g)停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的(de)青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的(de)那些低(dī)增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分(fēn)红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(z馈赠的意思hè)一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多馈赠的意思(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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