大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(h不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包é)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价(j不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包ià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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