2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(x苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字ìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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