四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(d一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米e)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(nén一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米g)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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