国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和(hé)银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示，上(shàng)述数据(jù)显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个人消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议(yì)上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结(jié)算体系的变(biàn)化secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美银行业(yè)风险带来(lái)的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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