私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思备案以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一(yī)年度(dù)末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(lià学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ng)永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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