近日(rì)，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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