财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏苏州是几线城市呢，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础苏州是几线城市呢(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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