4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年(nián)份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个f0000; line-height: 24px;'>上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份(fèn)（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月服务(wù)业相关(guān)行业新增就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出(chū)现分化(huà)。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，超预期(qī)的非农就(jiù)业数据(jù)将进上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节(jié)因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就业超预(yù)期(qī)叠加工资(zī)增速(sù)回(huí)升(shēng)，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能性(xìng)将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第(dì)14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不确(què)定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季(jì)节(jié)性有关》

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