财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(s马云移民到哪国籍huǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏马云移民到哪国籍(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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