银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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