5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用chù)于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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