银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句yù)期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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