昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会九龙司是哪里？召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，九龙司是哪里？人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú九龙司是哪里？)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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