金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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