上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(b一里地等于多少米 一里地等于多少公里èi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shà一里地等于多少米 一里地等于多少公里ng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约一里地等于多少米 一里地等于多少公里(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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