核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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