金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(dià北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？o)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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