金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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