核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的比较长的古诗词，比较长的古诗10句投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù比较长的古诗词，比较长的古诗10句)企稳，而中小银(yín)比较长的古诗词，比较长的古诗10句行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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