金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良复中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良出现提广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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