作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及(jí)制品相(xiāng)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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