5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑5美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗8.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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