银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(h充电宝100wh等于多少毫安uí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)充电宝100wh等于多少毫安主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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