银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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