大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(z一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心hàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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