金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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