私募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠(gā欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效ng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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