申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度无锡市是几线城市变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业无锡市是几线城市达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了(le)批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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