金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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