四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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